策略假设必须服从市场规则，而大多数回测偏差正是「假设了市场规则没有的东西」：无限流动性、即时成交、无成本报价。本篇把市场的制度骨架讲清楚——它决定了你的订单怎么变成成交、你的成本从哪里来。
一级 vs 二级市场
一级市场是证券的「出厂」环节：IPO、定增、配股，资金从投资者流向发行企业。对量化的意义：定增解禁、IPO 打新、限售股解禁是可建模的事件（见事件驱动 ）。二级市场是投资者之间的流转市场——量化策略 99% 的活动半径。两者通过「供给」（增发、解禁）与「信号」（新股定价）相连。
三层角色：交易所、经纪商、做市商
- 交易所（上交所/深交所/NASDAQ）：提供撮合场所与规则，本身不参与交易。赚的是「规则钱」：经手费、上市费。规则即法律的边界——涨跌停、T+1、大宗交易都由它定义；
- 经纪商（券商）：你的交易通道。量化关心的三个参数：通道延迟（报单到交易所的毫秒数）、佣金结构（量化专用席位常有增量佣金）、API 能力（CTP/涨停板下单方式）。实盘前先拿三件事：券商的佣金确认单、API 文档、历史废单率；
- 做市商：同时挂买价与卖价、赚取 bid-ask spread 的流动性提供者。期货期权市场的做市商义务由交易所合约规定；A 股股票市场目前无强制做市（科创板引入了做市商试点）。做市商的存在解释了两个量化现实：价差不是免费的（你的市价单付出 half-spread）；订单簿的深度是策略性的（做市商会撤单，回测里把挂单深度当真量是错的，见订单簿 ）。
订单类型：你是价格的接受者还是制造者
| 订单 | 语义 | 为谁付费 | 量化用途 |
|---|---|---|---|
| 市价单 | 立即以对手价成交 | 付 half-spread + 冲击成本 | 小单、急单；高频策略少用 |
| 限价单 | 指定价格排队 | 收 half-spread（提供流动性） | 低频建仓、做市策略 |
| 对手价/最新价单 | 以盘口价追 | 付价差 | 中频的折中（A 股五档即成剩撤） |
| 冰山单 | 只露出部分数量 | 隐蔽意图，降低冲击 | 大单执行（见大单拆分 ） |
| 条件单/止损单 | 触发条件后转市价 | 付价差 + 触发瞬间冲击 | 止损纪律的执行载体 |
核心权衡一句话：限价单省钱但有「不成交 + 逆向选择」风险（价格跑掉，或者成交恰好因为价格在往坏处走——winner’s curse），市价单反之。执行算法的本质就是在这个权衡上做时间上的最优分配（见执行算法 与 Almgren-Chriss）。
撮合机制：价格优先、时间优先
连续竞价阶段，买卖单按 价格优先、时间优先 排队：买单价高者先成交，同价者先到先得。三个对量化致命的细节：
- 排队位置决定成交概率。挂买 10.00 元时，前面已有 5000 手同价买单——你要等卖单先吃掉这 5000 手。回测里「挂限价单必然成交于挂价」是系统性乐观偏差；正确近似：只有当价格「穿越」你的价位时才算成交（下一时刻低点 < 你的买价）；
- 集合竞价（A 股开盘 9:15–9:25）：订单累积、单一价格出清，9:20 后不可撤单。开盘竞价成交量常占全天 5%–10%，是信息密集时刻（见A 股执行实务 ）；
- 成交优先级 = 你策略的微观护城河。高频策略之间的竞争本质是队列位置的竞争（见市场冲击与 Kyle 模型 ）。
微观结构入门：价格从哪里来
微观结构研究「报价如何形成、信息如何进入价格」。三个入场概念：
- 买卖价差的三个成分：订单处理成本（物理成本）+ 存货成本（做市商持仓风险）+ 逆向选择成本（怕遇到知情者）——理解它才能理解成本为什么随波动率放大（见Bid-Ask Spread ）；
- 价格发现：新信息通过谁的成交进入价格？A 股是散户与机构的连续博弈，美股有暗池与场外——价格发现效率决定套利窗口的长短；
- 有效交易 vs 名义交易：不是所有挂单都是真实意图（幌骗 spoofing、试单）——Level-2 数据分析要先过滤「策略性挂单」（见Level-2 数据 ）。
给回测的三条制度纪律：成交假设必须保守（穿越才成交）；成本模型必须含 half-spread 与冲击（见交易成本分解 ）；「市场规则」作为配置参数（T+1、涨跌停、佣金）与策略逻辑分离——换市场复用时只改配置。
关联阅读：权益类市场对比 展开各市场的具体制度；市场微观结构（进阶） 是本篇的深水区版本；A 股执行实务 把撮合规则变成执行参数。