二十年前，一套在中文互联网悄然流传的理论，开始在 A 股投资者中引发持续而深远的讨论。
它不是来自华尔街，也并非学院派的标准资产定价模型，而是由一位匿名作者以大量博客文章的形式，系统阐述的一套市场分析方法——后来被称为缠论。
二十年后，当 A 股再度站在宏观周期、制度改革与资金结构共振的关键节点，市场中重新响起了一个熟悉的问题：
缠论，在今天是否仍然有效？
一、缠论诞生的时代背景
缠论诞生于 2005—2006 年前后，正值 A 股从长期低迷中启动新一轮大牛市的前夜。
那是一个：
- 价值投资尚未系统普及
- 技术分析高度经验化、碎片化
- 投资者对“走势为何如此演化”缺乏统一解释框架
的时代。
在这样的背景下，缠论以一种极具冲击力的方式出现：
它试图回答的不是“买什么”，而是——
市场的走势，本身是否存在内在逻辑？
二、缠论的核心贡献：不是指标，而是结构
许多初学者误以为缠论是一套复杂的技术指标体系，充满“笔、线段、中枢、背驰”等概念。但从方法论角度看，缠论真正的突破在于三点：
1️⃣ 市场走势的结构化描述
缠论首次在中文投资语境中，系统提出：
- 走势具有分级结构
- 不同级别之间存在嵌套关系
- 趋势并非直线，而是由中枢不断扩展与转移构成
这使得“上涨、下跌、震荡”不再是主观判断，而是可以被形式化描述的结构状态。
2️⃣ 对“确定性”的重新定义
缠论反复强调：
市场没有预测，只有当下的结构与演化可能性。
这在当时高度“预测导向”的市场环境中，是一种颠覆性的认知。
它将投资者的注意力，从“猜结果”，转移到“识结构、跟变化”。
3️⃣ 对交易纪律的极端强调
无论是背驰、买卖点，还是级别切换，本质上都服务于一个目标：
用结构约束情绪，用规则对抗人性。
这一点，使缠论在长期熊市中，反而拥有一批极其忠诚的实践者。
三、20 年市场演化：缠论被验证了吗？
回顾过去二十年，A 股经历了：
- 两轮完整的大牛市
- 数次深度系统性回撤
- 注册制、机构化、指数化的结构转型
一个无法回避的事实是：
市场形态在变，但“走势结构”并未消失。
无论是 2007 年的快速单边上涨，
还是 2015 年的极端波动，
抑或 2020 年以来的结构性行情，
都可以在事后用“趋势—中枢—背驰”的语言进行高度一致的描述。
这并不意味着缠论可以“预测市场”，
而是说明它在描述市场行为层面，具备相当强的稳定性。
四、为什么缠论在牛市中更容易“显灵”？
一个有趣的现象是：
缠论的讨论热度，往往与牛市同步回升。
原因并不神秘。
1️⃣ 牛市放大趋势结构
在趋势占优的环境中：
- 中枢更清晰
- 级别切换更有层次
- 背驰更容易形成可执行信号
这使得结构化方法的优势被显著放大。
2️⃣ 波动率上升，纪律价值凸显
牛市并不意味着“只有上涨”。
恰恰相反，牛市中的回撤往往更剧烈、更突然。
在这种环境下：
- 情绪化操作成本极高
- 无规则交易容易被反复“洗出局”
而缠论强调的“只在结构完成后行动”，反而成为稳定器。
五、今天的 A 股，是否具备“再起风云”的土壤？
从宏观与结构角度看，当前市场至少具备三点与历史牛市相似的特征：
- 长期压抑后的估值重构需求
- 制度层面持续向长期资金倾斜
- 居民资产配置的再平衡压力
但与 20 年前不同的是：
- 机构参与度显著提高
- 信息传播极度加速
- 资金博弈更趋理性与量化化
这意味着：
任何方法论，如果停留在“招式层面”，都将迅速失效。
六、缠论真正的当代意义
在今天重新审视缠论，其价值早已不在于：
- 某一个具体买卖点
- 某一次神奇逃顶
而在于三种更深层的启示：
1️⃣ 市场可以被“理解”，但不可被“征服”
2️⃣ 结构比结论重要，过程比预测重要
3️⃣ 投资的终极对手，始终是自己
当缠论被简化为“画线技巧”时，它就已经失去了生命力；
而当它被视为一套训练交易认知与纪律的框架时，它反而跨越了周期。
结语：牛市会来，但方法更重要
如果 A 股真的再次迎来大级别牛市，
决定投资者命运的，从来不是“是否看对方向”，
而是：
能否在趋势中拿住，在震荡中不乱，在高潮中不迷。
二十年过去，市场换了几代人，
但这一点，从未改变。
缠论 20 年，不是神话的延续，而是一场关于“如何面对市场”的长期实验。
